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Interes tasa mailegu eragiketetan: lukurreriarekin bueltaka
(Universidad Pública de Navarra / Nafarroako Unibertsitate Publikoa, 2014) Santamaría Aquilué, Rafael; Gestión de Empresas; Enpresen Kudeaketa
Se suele comenzar la referencia al sistema financiero calificándolo como el sistema (productos, intermediarios, mercados e instituciones) que permite canalizar el ahorro de las unidades económicas (individuos, empresas, administraciones o estados) con superávit a otras unidades económicas con déficit. Éstas deben emitir un pasivo financiero que representa un derecho a percibir unos flujos de caja futuros, lo que se convertirá en activo financiero objeto de inversión de las unidades con superávit. Uno de estos pasivos / activos financieros son las operaciones de préstamo. En la actualidad, al menos dentro de nuestro contexto cultural occidental, nos parece razonable entender que una persona que acude a solicitar un préstamo a una entidad financiera deberá atender al pago tanto del principal de la deuda como de los intereses devengados por la misma. Es más, dentro de unos límites bastante amplios, se considera razonable que éstos se establezcan libremente en el mercado. Pero esta situación no es, en modo alguno, la que ha presidido el estudio y consideración de estas operaciones a lo largo de la historia. A continuación se presenta una breve panorámica desde los primeros escritos sumerios hasta Roma, para trasladarnos, posteriormente, hasta nuestros días a través de su interpretación a la luz de las tres grandes religiones monoteístas. Por último, a modo de cierre, se introducirán un par de cuestiones de cierta actualidad.
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Bad company. The indirect effect of differences in corporate governance in the pension plan industry
(Elsevier, 2017) Abinzano Guillén, María Isabel; Muga Caperos, Luis Fernando; Santamaría Aquilué, Rafael; Institute for Advanced Research in Business and Economics - INARBE
This paper analyses the role played by pension plan governance structure and how it impacts on plan fees and plan performance. The results clearly show that fees decrease significantly and performance improves when pension plan governance structures permit full alignment of interests and allow greater capacity for the decision-makers to monitor and discipline the managers. It is also observed that companies managing both employee and individual funds, tend to exploit differences in the internal corporate governance mechanisms of each type of plan in order to nurture employer-sponsored plans at the expense of individual plans. These results suggest that internal corporate governance mechanisms allowing closer alignment with the interests of participants would be preferable to focusing exclusively on setting the minimum proportion of independent directors.
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El tipo de interés en las operaciones de préstamo: a vueltas con la usura
(2014) Santamaría Aquilué, Rafael; Gestión de Empresas; Enpresen Kudeaketa
Se suele comenzar la referencia al sistema financiero calificándolo como el sistema (productos, intermediarios, mercados e instituciones) que permite canalizar el ahorro de las unidades económicas (individuos, empresas, administraciones o estados) con superávit a otras unidades económicas con déficit. Éstas deben emitir un pasivo financiero que representa un derecho a percibir unos flujos de caja futuros, lo que se convertirá en activo financiero objeto de inversión de las unidades con superávit. Uno de estos pasivos / activos financieros son las operaciones de préstamo. En la actualidad, al menos dentro de nuestro contexto cultural occidental, nos parece razonable entender que una persona que acude a solicitar un préstamo a una entidad financiera deberá atender al pago tanto del principal de la deuda como de los intereses devengados por la misma. Es más, dentro de unos límites bastante amplios, se considera razonable que éstos se establezcan libremente en el mercado. Pero esta situación no es, en modo alguno, la que ha presidido el estudio y consideración de estas operaciones a lo largo de la historia. A continuación se presenta una breve panorámica desde los primeros escritos sumerios hasta Roma, para trasladarnos, posteriormente, hasta nuestros días a través de su interpretación a la luz de las tres grandes religiones monoteístas. Por último, a modo de cierre, se introducirán un par de cuestiones de cierta actualidad.
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Is default risk the hidden factor in momentum returns? Some empirical results
(Wiley, 2014) Abinzano Guillén, María Isabel; Muga Caperos, Luis Fernando; Santamaría Aquilué, Rafael; Gestión de Empresas; Enpresen Kudeaketa
This paper analyzes the role of default risk in the momentum effect focusing on data from four developed European stock markets (France, Germany, Spain and the United Kingdom). Using a market-based measure of default risk, we show that it is not the hidden factor behind this effect. While the loser portfolio is characterized by high default risk, small size, high BTM and illiquidity, characterization of the winner portfolio is somewhat more complex. Given that the momentum strategy is the return differential between the winners and the losers, factors such as the stock market cycle or the evolution of momentum portfolios against their reference point make momentum profits difficult to forecast.
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El sentimiento del inversor y las rentabilidades de las acciones. El caso español
(AECA, 2013) Corredor Casado, María Pilar; Ferrer Zubiate, Elena; Santamaría Aquilué, Rafael; Gestión de Empresas; Enpresen Kudeaketa
El presente trabajo analiza el efecto del sentimiento en las rentabilidades de los activos del mercado español. Los resultados muestran un efecto significativo del índice de sentimiento local sobre las rentabilidades de los activos del propio mercado, tanto sobre el mercado en su conjunto como en carteras de activos más sensibles por su dificultad de valoración o de arbitraje. También se ha mostrado la existencia de un efecto del sentimiento en dos esferas diferentes, una de ámbito más global y otra de ámbito local independiente de la anterior, probablemente ligada a aspectos institucionales o culturales del mercado. Si bien el primero causa al segundo, no se encuentra evidencia de que el mecanismo de transmisión esté relacionado con la actividad real asociada con los flujos de capitales entre mercados. El análisis del efecto del sentimiento durante la última crisis financiera robustece los resultados. No obstante, el sentimiento global absorbe todo el efecto del sentimiento local lo que deja intuir el carácter global de la crisis actual.
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Coasimetría idiosincrática y riesgo de insolvencia en el mercado de valores español
(AECA, 2014) González Urteaga, Ana; Muga Caperos, Luis Fernando; Santamaría Aquilué, Rafael; Gestión de Empresas; Enpresen Kudeaketa
En el presente trabajo se analiza la relación entre el riesgo asimétrico, aproximado por las medidas de coasimetría y coasimetría idiosincrática, y el riesgo de insolvencia en el mercado de valores español. Se ha encontrado que aquellos títulos con mayor riesgo asimétrico proporcionan mayores rentabilidades durante el periodo considerado, en especial aquellos con valores positivos de la medida de coasimetría idiosincrática. Sin embargo, ni los factores de riesgo construidos en base a esta medida, ni el factor de riesgo de coasimetría proporcionan capacidad explicativa a las rentabilidades diferenciales de las carteras convencionales formadas por riesgo de insolvencia, siendo principalmente el factor tamaño (SMB) el que aporta explicación a dichas rentabilidades, tanto en periodos expansivos como durante el periodo de crisis financiera. Los factores de riesgo asimétrico únicamente presentan capacidad explicativa en el caso de carteras con riesgo de insolvencia más extremo y durante el periodo de crisis financiera internacional.
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Stock characteristics, investor type and market myopia
(Taylor & Francis, 2016) Río Solano, María Cristina del; Santamaría Aquilué, Rafael; Gestión de Empresas; Enpresen Kudeaketa
This paper investigates the role of stock characteristics and investor type in market myopia. Using the Generalized Method of Moments (GMM) to control for endogeneity, we obtain evidence indicating that market myopia is greater among stocks that are relatively hard-to-value and hard-to-arbitrage, and find this conclusion to be robust to the choice of proxy for these characteristics. We also obtain a significantly negative relationship between institutional ownership and market myopia, due to the former acting as informed traders who exploit mispricing created by individual traders. It is important to note that the impact of their role becomes significant only when they have a sizeable share in firm ownership, as is the case of UK mutual funds and pension funds and Spanish banks.
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Does analyst information influence the cost of debt? Some international evidence
(Elsevier, 2019) Ferrer Zubiate, Elena; Santamaría Aquilué, Rafael; Suárez Suárez, Nuria; Enpresen Kudeaketa; Institute for Advanced Research in Business and Economics - INARBE; Gestión de Empresas
We examine the contribution of analyst forecasting accuracy in reducing the average total cost of debt to firms. Our results reinforce the importance of analyst accuracy as a mechanism for reducing information asymmetries in the market, which is important to increase firms' access to available investment funding. A significant level of institutional and bank-held ownership serves as a substitution mechanism which mitigates the capacity of analyst accuracy to reduce information risk. External governance mechanisms also moderate the role played by analyst accuracy in the reduction of the cost of corporate debt. Our empirical findings are robust to different model specifications including the potential effect of the legal origin, to the consideration of an alternative proxy for the total cost of debt, to the inclusion of additional analyst-characteristics and stock-level characteristics.
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Complexity is never simple: intangible intensity and analyst accuracy
(SAGE, 2020) Ferrer Zubiate, Elena; Santamaría Aquilué, Rafael; Suárez Suárez, Nuria; Enpresen Kudeaketa; Institute for Advanced Research in Business and Economics - INARBE; Gestión de Empresas
We examine the relationship between intangible intensity and the accuracy of analyst forecasts. Using an international sample of 2,200 firms during 2000–2016, we show that analyst accuracy decreases significantly when intangible intensity grows. In exploring the determinants of this effect, we distinguish between firm risk and the risk associated with intangibles. Our results reveal the role of financial reporting quality, ownership structure, and institutional quality in moderating the relationship between intangible intensity and analyst accuracy. Analyst forecast accuracy acts as a channel through which the higher levels of information asymmetry associated with intangible intensity affect the cost of equity. Our results are robust to different intangible intensity measures; mandatory changes in financial reporting standards; the implementation of transparency rules in certain industry sectors; and financial crisis periods. We have devised alternative econometric tools that deal with potential sample selection bias and the dynamics of our empirical model.
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Is cognitive bias really present in analyst forecasts? The role of investor sentiment
(Elsevier, 2014) Corredor Casado, María Pilar; Ferrer Zubiate, Elena; Santamaría Aquilué, Rafael; Gestión de Empresas; Enpresen Kudeaketa
This paper analyses four key markets within the European context. In this context, where the level of analyst coverage is lower than in the US setting, we aim to ascertain whether the origin of optimism in analyst forecasts in these markets is mainly strategic or whether it also contains an element of cognitive bias. Despite the fact that forecast errors lack the explanatory power to account for a significant percentage of the relationship between market sentiment and future stock returns, our new tests based on selection bias (SB1 and SB2), in conjunction with an analysis of abnormal trading volume, confirm the presence of both cognitive bias and strategic behaviour in analyst forecasts. This shows that, although regulation can reduce analyst optimism bias, the benefits are constrained by the fact that optimism bias is partly associated with cognitive bias.