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Efectos de la coordinación de la política fiscal en una unión monetaria: implicaciones para la Unión Monetaria Europea

En este trabajo se examina la manera en que los países miembros de una unión monetaria responden a las perturbaciones específicas y a las que proceden del resto del mundo, cuando el déficit público es el único instrumento de la política. Desarrollamos un modelo de tres países que muestran preferencias distintas respectos a sus objetivos y sufren perturbaciones asimétricas. Dos de los países forman una unión monetaria, donde un banco central independiente controla la política monetaria y la política fiscal es determinada por las autoridades fiscales a nivel nacional. En este contexto, analizamos el modo en que las autoridades pueden hacer frente a perturbaciones reales, monetarias y de oferta agregada. Finalmente, discutimos los aspectos de bienestar de la solución óptima y en qué medida una política fiscal común puede ejercer influencia sobre la estructura y evolución de la unión monetaria.

This paper examines how the member countries of a monetary union react to country-specific shocks and to shocks from the rest of the world, when the budget deficit is the only policy instrument. We develop a three-country model in which countries show different preferences regarding objectives and face asymmetric disturbances. Two of the countries form a monetary union where an independent central bank controls monetary policy, and fiscal policy is determined by fiscal authorities at the national level. In this framework, we analyse in strategic terms how authorities can deal with real, monetary, and productivity shocks using fiscal policy with stabilizing purposes. Finally, we discuss the welfare aspects of the optimal solution and the extent to which a common fiscal policy may influence the performance and evolution of the monetary union.