Análisis de la relación de paridad entre los CDS y el diferencial de la deuda para el caso español

Abstract

A lo largo de este trabajo, introduciremos uno de los derivados financieros más importantes de las últimas décadas como son los CDS. En caso de existir un correcto funcionamiento de dicho mercado, su precio debería ser igual al diferencial de deuda. No obstante, analizando datos de CDS sobre empresas españolas, llegamos a la conclusión de que no parece darse tal relación de paridad, ni para la muestra global ni para las diferentes clasificaciones en función de la coyuntura económica, del tipo de contrato CDS, del subyacente, del criterio de reestructuración de deuda o del vencimiento. Por ello, analizamos qué variables son capaces de explicar el diferencial entre ambos términos. Los resultados obtenidos son compatibles con los hallados por otros autores, y apuntan a que variables como la volatilidad, el endeudamiento o el descenso previo en la calificación crediticia influyen sobre dicho diferencial.

Along this document we will introduce one of the most important financial derivatives during the last decades such as credit default swaps. In case the market works properly, the difference between credit default spreads and bond yield spreads must be equal to zero. However, when we analyze the CDS data for the Spanish firms, we reach the conclusion that this relationship does not hold, neither for the whole sample nor the different groups we make according to several criteria like the economic situation, the CDS contract, the firm, the debt restructuring criteria or the maturity. In this way, we try to find some variables that could explain the difference between both terms. The results we obtain are like those found by previous researchers, who show that the relationship between credit default spreads and bond yield spreads is affected by equity volatility, leverage or a previous rating downgrade.