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Monetary analysis of the ECB policies in a new Keynesian model

Este trabajo de fin de grado analiza el reciente episodio inflacionario en la zona euro mediante la estimación de un modelo DSGE. El modelo ha sido estimado mediante técnicas Bayesianas utilizando datos trimestrales. Nuestros resultados muestran que el principal factor detrás del episodio inflacionario fue la política monetaria expansiva y el retraso del BCE en reaccionar ante la inflación al alza. Este aumento en los precios del petróleo se identifica por el shock del margen de precios que captura la reacción de las empresas ante los aumentos en los costes de producción debido al aumento de los precios del petróleo. El segundo factor detrás del aumento de la inflación es el shock tecnológico. Su influencia inflacionaria alcanzó su punto máximo en julio de 2021, influyendo fuertemente en los siguientes aumentos de precios. Este shock parece captar los problemas de la cadena de suministro y el aumento de las barreras comerciales internacionales (por ejemplo, los problemas para conseguir microchips de China). Por otro lado, los shocks sobre los márgenes salariales reflejan una influencia inflacionaria durante los trimestres posteriores a la pandemia, cuando la mano de obra era esencial en algunos sectores básicos. Debido a la indexación de los salarios y la inflación a la inflación del periodo anterior, estos efectos perduraron en la economía a través de presiones inflacionarias de segunda ronda. La variable con mayor efecto deflacionario sobre los precios es la prima de riesgo atribuible a la pandemia de COVID-19. Inicialmente, la pandemia provocó una incertidumbre significativa en los mercados financieros, lo que provocó un aumento del riesgo percibido y un aumento de la prima de riesgo. Los bancos centrales y los gobiernos de la UE implementaron medidas de estímulo para contrarrestar los efectos económicos adversos de la pandemia, estabilizando los mercados y reduciendo la volatilidad y la prima de riesgo en comparación con los niveles de crisis anteriores. Nuestras proyecciones para los próximos trimestres arrojan conclusiones interesantes. Si el BCE decide comenzar a recortar los tipos la inflación puede resurgir creando una segunda ronda de inflación más duradera. Por tanto, nuestro modelo sugiere una postura más firme del BCE frente a la inflación con subidas consecutivas de los tipos de interés para controlar la inflación. Esto tendrá pocos costes económicos a costa de un aumento del desempleo, que actualmente se encuentra por debajo de su promedio histórico.

This dissertation analyses the recent inflationary episode in the Euro Area by estimating a New-Keynesian Dynamic Stochastic General Equilibrium model. The model has been estimated by Bayesian Techniques using quarterly available data. Our results show that the main factor behind the inflationary episode was the expansionary monetary policy and the delay of the ECB in reacting to the upward inflation. This raise in oil prices is identified by the price-markup shock that captures the reaction of firms to increases in the production costs due to the rise of oil prices. The second main contributor behind the rise in inflation is the technological shock. His inflationary influence peaked in July 2021, strongly influencing price increases. This shock seems to capture the supply-chain problems and the raise in international trade barriers (for example the problems of getting micro-chips from China). On the other side, the wage-markup shocks depict an inflationary influence during the quarters following the pandemic when labor was essential in some basic sectors. Due to the wage and inflation indexation to lagged price inflation these effects lasted in the economy through second-round inflationary pressures. The variable with the most significant deflationary effect on prices is the risk premium that can be attributed to the COVID-19 pandemic. Initially, the pandemic caused significant uncertainty in financial markets, leading to increased perceived risk and a rise in the risk premium, especially in more vulnerable economies or sectors. Central banks and EU governments implemented stimulus measures to counteract the adverse economic effects of the pandemic, stabilizing markets and reducing volatility and the risk premium compared to previous crisis levels. Our projections for the next quarters draw interesting conclusions. If the ECB decides to start cutting the rates, inflation may re-surge creating a more long-lasting inflation. Thus, our model suggests a stronger stance of the ECB towards inflation with consecutive interest rate hikes to tame inflation. This will have little economic costs at the cost of increasing unemployment, that is currently below its historical average.