LBO activity and the prohibition of financial assistance

Este estudio trata sobre la conformidad de las adquisiciones apalancadas de empresas (leveraged buyouts) con el Derecho español, a la vista de la prohibición de la asistencia financiera establecida por la Ley de Sociedades Anónimas de 1989, la Ley de Sociedades Limitadas de 1995, y posteriormente en la Ley de Sociedades de Capital de 2010. Se presentan las tesis principales en defensa de la legalidad de estas operaciones, y, en particular, la tesis que propone la existencia de garantías adicionales suficientes para la protección de los bienes jurídicos que la prohibición de asistencia financiera pretende salvaguardar. A continuación, se recurre a un análisis empírico para comprobar, por un lado, si las operaciones de leveraged buyout pueden poner en riesgo esos bienes jurídicos; y, por otro lado, si las medidas contenidas en la Ley de Modificaciones Estructurales de 2009 (derogada y sustituida por el Real Decreto-ley 5/2023, de 28 de junio) son efectivas para prevenir o minorar esos riesgos.

This study deals with the compliance of leveraged buyouts with Spanish law, in the light of the prohibition of financial assistance established by the Joint Stock Companies Act of 1989, the Limited Liability Companies Act of 1995, and subsequently in the Capital Companies Act of 2010. The main arguments in defence of the legality of these operations are presented, and, in particular, the argument which proposes the existence of sufficient additional measures for the protection of the interests of the stakeholders that the prohibition of financial assistance intends to safeguard. Next, an empirical analysis is used to verify, on the one hand, whether leveraged buyout operations can put these interests at risk; and, on the other hand, whether the measures contained in the Structural Modifications Act of 2009 (replaced by Royal Decree-Law 5/2023 of June 28th) are effective in preventing or reducing these risks.